证券时报记者 裴利瑞
时隔五年，偏股混合型基金指数终于再创历史新高。
这不仅意味着逾千只主动权益基金的收益率节节高升，而且代表着众多一度深陷泥潭、净值腰斩的基金已经“爬出深坑”，公募基金的主动投资能力再度走向上升通道。
然而，此番登顶的推手却“物是人非”，光通信以超越当年“宁组合”的抱团力度站上C位，中际旭创已经取代宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股。在偏股混合型基金指数创新高的同时，基金正蜂拥押注以光通信为代表的AI硬件赛道，新一轮极致抱团行情正在上演。
千余只主动权益基金创历史新高
5月7日，万得偏股混合型基金指数报收13521.96点，创下历史新高。这是该指数继2021年2月创下13231.44点后，时隔五年再度刷新点位纪录。
万得偏股混合型基金指数指数常被用作衡量主动权益基金，乃至整个公募基金行业主动管理能力的平均业绩基准，这也意味着在历经五年多的跌宕起伏后，主动权益基金终于“收复失地”。
Wind数据显示，5月以来全市场有1700余只主动权益基金的复权单位净值创下历史新高，除去近两年在本轮行情期间成立的基金后，创新高的基金仍然有约1400只，这意味着有大量的主动权益基金已经“爬出深坑”。
同时，本年度第一只“翻倍基”也正式诞生。Wind数据显示，截至5月6日，广发基金旗下广发远见智选基金年内收益率已达100.97%，成为年内首只实现净值翻倍的主动权益基金。截至5月8日的最新数据，该基金年内收益率已经高达112.29%，再创新高。
值得一提的是，有4只在2021年初市场高点成立的百亿级基金，也在今年5月创下净值新高，分别为杨瑨和马磊管理的汇添富数字未来A、杨栋管理的富国均衡优选、李晓星等人管理的银华心佳两年持有混合、吴渭管理的博时汇兴回报一年持有。
以汇添富数字未来A为例，该基金发行总规模99.93亿元，于2021年2月24日正式成立。彼时恰逢市场高点，此后便是长达三年多的熊市，净值一度腰斩。不过，2024年2月该基金便触底反弹，近两年收益率约142%，成立以来的收益率为42.54%。
近五年收益率最高的是武阳管理的易方达瑞享I，该基金成立于2015年6月，近五年收益率为405.8%，成立以来的收益率为1020.86%。此外，刘元海管理的东吴新趋势价值线和东吴移动互联A、江山管理的景顺长城稳健回报等，近五年收益率均超过350%。
光通信接棒新能源成为核心资产
历经五年，万得偏股混合型基金指数再创历史新高，背后推手却已“物是人非”。
2021年，A股市场呈现极致分化的结构化行情，机构抱团在以白酒为代表的消费板块、以锂电池为代表的新能源板块布局。截至2021年末，主动权益基金的前三大重仓股分别为宁德时代、贵州茅台和五粮液。作为主动权益基金的前两大重仓股，宁德时代和贵州茅台均被超1000只基金抱团重仓，持股占流通股比分别为9.97%、4.62%。
其中，新能源板块是上一轮主动权益基金牛市的核心推手，2020年和2021年的“翻倍基”大多依靠重仓这一赛道脱颖而出。其中，2020年，赵诣管理的农银汇理工业4.0以166.56%的收益率夺冠，重仓股便为宁德时代、赣锋锂业、隆基绿能等新能源龙头；2021年，崔宸龙管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A分别以119.42%、109.36%的收益率包揽年度冠亚军，重仓股除了华润电力、华能国际电力股份等公用事业股外，同样是亿纬锂能、比亚迪股份、宁德时代等新能源龙头。
五年后，这种显著分化的行情再次出现，但这次，基金投资的C位已经从“宁组合”切换到了光通信。
Wind数据显示，截至2026年一季度末，光模块龙头中际旭创继续成为主动权益基金的第一大重仓股。此外，新易盛、东山精密也分别位列主权权益基金的第三、第六大重仓股。
更值得一提的是，如果以持股占流通股比来衡量基金抱团情况，截至2026年一季度末，主动权益基金持有东山精密、新易盛、中际旭创的比例分别高达18.54%、17.23%、11.7%，均已经超过2021年主动权益基金对宁德时代、隆基绿能等新能源龙头的持股比例，这意味着公募基金对光通信的抱团程度已超越“宁组合”。
银河证券研报显示，今年一季度，通信行业超越电子行业成为主动偏股型基金第一大超配行业，超配比例达8.28%，环比增长1.63个百分点。
光通信已经成为新一代“翻倍基”的最强推手，以广发远见智选混合A为例，一季报显示，该基金大手笔押注光纤光缆赛道，一季报的前三大重仓股囊括了长飞光纤、中天科技、亨通光电三大龙头，三只个股合计仓位近30%。个股行情表现上，今年以来长飞光纤年内涨幅达2.41倍，中天科技上涨1.26倍，亨通光电上涨2.12倍，均是今年的翻倍大牛股。
警惕极致抱团带来的风险
当公募基金对光通信的抱团程度已经超越当年的“宁组合”，担忧也随之浮现：极致抱团之后，市场会否重演2021年以来抱团瓦解的局面？
回顾A股历史，机构抱团并非新鲜事，从2000年的互联网泡沫、2011年的消费崛起，到2017—2019年的“茅指数”、2020年—2021年的“宁组合”，再到当前由AI算力需求引发的光通信行情，每一次行情轮动背后都是经济转型的缩影，但几乎每一次极致抱团，最终都经历了从估值膨胀到回归理性的过程。
国金证券的研报数据显示，截至今年一季度末，主动偏股型基金对AI硬件板块整体配置比例达31.5%，超配17.7个百分点，处于主动偏股型基金配置该板块的历史高位。如果与历史核心赛道比，已经超过了2021年初“宁组合”的峰值，但未超过“茅指数”和2007年前后的金融地产。对于AI硬件而言，基金抱团在当下并未极端拥挤，但是考虑到4月以来加速的趋势，拥挤交易仍需关注。
鹏扬竞争力先锋的基金经理戴杰表示，从人工智能的产业发展趋势来看，行业变革仍在加速演进，但也不可否认市场给予许多没有盈利的初创公司极高的估值，这一点和21世纪初的互联网泡沫如出一辙（互联网革命如火如荼并改变了世界，但资本市场依然经历了泡沫崩盘）。景气度上，AI上游的算力硬件是最为确定的，但从中期来看，目前上游硬件极高的盈利能力并不可持续，而股票价格的拐点历来都明显领先景气度的拐点，目前资本市场对于算力板块过于拥挤的抱团并非可以高枕无忧。
“但与以往不同，当前市场呈现出一边因地缘冲突风险偏好回落，一边却向高估值新技术方向进一步抱团的割裂场景，其背后是高波动、高不确定环境下资金向高景气度、高确定性资产的‘弱市抱团’，只要高波动、高不确定的环境没有改变，强者恒强仍然会持续一段时间。”上海一位基金经理表示。
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